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高瓴1200亿医疗投资全解构,长期主义铺就“超长雪道”鹏城艳睡觉姐

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发表于 2020-7-30 11:40 | 显示全部楼层 |阅读模式
高瓴张磊曾说过,怎样发现精巧的公司大要永久没有正确答案,但有一种范围,高瓴永久不会投,那就是高瓴的资本和脑筋不能缔造价格的范围。张磊不信赖零和游戏,而喜好的是把蛋糕做大的游戏,高瓴是要找做大事的企业家。
这样的打法,在任何范围缔造的影响力都是庞大的。在医疗范围,高瓴屡次创下医药范围投资之最。高瓴投资金额大、结构鳞集,具有改变财富格式的气力。
以往提起高瓴,人们总会以其在TMT范围投资腾讯和京东作为背景铺垫,但现在高瓴在医疗范围气力也富足刺眼。
长久以来,高瓴在差别阶段鳞集投资医疗范围企业,被高瓴加持的微创医疗、凯莱英、凯利泰、百济神州等企业都迎来股价大涨。
回到6年前,高瓴在医疗范围一级市场投资的第一家企业是百济神州,今后,高瓴连续八次跟投。
6年来,高瓴对医疗的范围的爱好只增不减,迄今为止,高瓴在生物医药、医疗工具、医疗办事、医药零售等范围累计投资了160多家企业,其中中国企业超出100家。总投资金额超出1200亿元群众币,投资企业总市值超出2.5万亿元。
固然脱手大胆,但高瓴不停风格低调,很少对外界公然在医疗范围的投资逻辑和结构。高瓴在医疗范围投资的1200亿元都流向了哪些范围?160家企业别离是哪些企业?动脉网(微信号:vcbeat)经过动脉橙数据库收集了高瓴在一级市场的过往投资数据,经过Choice收集了高瓴在二级市场的现在的持仓数据,找到超出100家高瓴曾投资过的医疗企业,并整理分析了高瓴在差别细分范围的投资偏重。

一级市场:生物医药范围投资一骑绝尘

(高瓴部分投资企业已上市,表中数据记录了高瓴投资时企业成长阶段为准)

数据来自企查查&动脉橙数据库



首先来看,高瓴在一级市场的投资结构。从表中的数据分析,高瓴在一级市场医疗投资中有两大特点最为明显,一是对生物医药这个赛道的喜爱,生物医药范围,高瓴投资的次数远远高于其他范围。从后续上市表示来看,6年间,高瓴投出了多个上市公司。而这个范围的企业也没有辜负高瓴的厚望,新药研发赛道中高瓴投资的甘李药业、百济神州、信达生物、天境生物、药明康德等企业都已经相继上市。高瓴在2015年投资的甘李药业终究2020年6月29日登陆上交所主板,仅上市两周,甘李药业的市值便冲破千亿。
二是细分范围覆盖的周全性。在医疗中,从医疗工具到零售药店到民营医院,很难找到一个高瓴不曾涉足过的范围。高瓴的特点就是做投资的全财富链。
从轮次偏好来看,从天使轮到pre-IPO,高瓴都有覆盖。高瓴涵盖了最早期的风险投资、私募股权投资、上市公司投资、上市今后的吞并投资。

二级市场:不落孤子,取赛道中的多个龙头

经过一级市场投资的企业未归入表中

数据来自东方财富网、公然材料整理



在二级市场中,高瓴在具体赛道上的偏重和结构与一级市场类似,一样黑白常看好生物医药,这垂危源于高瓴挑选以长久投资作为计谋。现实上,高瓴持仓的生物医药企业,大多是在一级市场就已经早期投入,然后在二级市场持续加仓,长久陪伴,出现出高瓴全阶段长久投资的鲜明特点。
张磊曾表示,高瓴的投资方式是经过研讨发现什么是最好的贸易形式,然后再根究和最好的贸易形式符合的最好创业者。假如可以经过二级市场找到标的,高瓴就买入股票长久持有,假如没有这样的公司,就根究私人市场, 假如没有私人市场,高瓴就自己孵化。这是高瓴以为做长久投资应当具有的本事。
对于高瓴长久主义的投资计谋。负责高瓴医药和医疗投资的合资人兼联席首席投资官易诺青也曾表示,在生物医药范围高瓴不停是在不停的加仓增持,几乎没有退出过。
高瓴持仓多个成长性赛道中的龙头企业。将高瓴在一级市场和二级市场的结构整合来看,高瓴投资了一个赛道的多个龙头。在CRO赛道,国内药明康德和泰格医药是两大巨头,高瓴都举行了投资。在心脏瓣膜范围,高瓴将瓣膜范围的前三全数拿下,投资了心脏瓣膜范围的启明医疗、沛嘉医疗和微创医疗。在PD-1赛道,高瓴投资了百济神州、信达、君实等生物医药企业。
并不是每一家投资机构都有气力同时投资多个龙头。固然赛道龙头在某些管线上存在重合,但未来大要差别化成长,成长为平台型企业。此外,在医疗健康这个并购乃常态的范围,多个领先企业间也整合的机遇。
动脉网将经过数据分析高瓴在差别赛道的投资项目结构。

长线结构生物医药,最看好单抗生物药

不管是在二级市场照旧在一级市场中,高瓴都对生物医药赛道青睐有加。
早在十多年前,高瓴就感知到中国创新药的庞大潜力,以为中国必定会诞生自立创新药企。
张磊曾表示,现实上在风云幻化的中国,一年相当于西方的十年二十年。市场简直如张磊判定的一样,在2015后,一系列的政策的出台让国内的医药市场发生了天翻地覆的变革。不管是在审评审批政策、医保准入、资本退出情况等多个环节都在短短几年内为创新药翻开生漫空间,而高瓴恰好遇上了这一波浪潮。
仅仅四五年时候,高瓴就拿下了国内创新药的多家龙头企业。在Endpoints News按照药企市值建造的举世TOP50药企榜单中,中国一共有6家上市公司进入了此次榜单,别离是恒瑞医药(第22名)、豪森药业(第29名)、药明生物(第33名)、中国生物制药(第36名)、石药团体(第41名)和百济神州(第47名),其中高瓴持股和投资过的企业占到了四家(恒瑞医药、豪森药业、药明生物、百济神州)。

从项方针偏好来看,可以把高瓴的生物医药结构垂危分类两类:一是单抗生物药;二是肿瘤免疫疗法。
在单抗生物医药范围,高瓴在生物医药范围第一个看好的项目是研发PD-1的百济神州。2013年张磊曾亲身到波士顿了解PD-1疗法。看好百济神州后,高瓴还投资了其他多个以PD-1为垂危产物的生物医药企业,包含君实生物、信达生物、嘉和生物、基石药业等生产PD-1、PD-L1单抗的企业。
PD-1的领先性在于它是第三代肿瘤药物的代表。近二十年来,单抗类大份子药物在肿瘤和本身免疫性疾病的利用在举世范围内起头兴起,单抗类大份子药成为第三代抗肿瘤和免疫疾病药物(第一代为化学药物,第二代为小份子靶向药物)。
PD-1也有着庞大的市场潜力。在2018年举世销售额Top10药物中,Keytruda和Opdivo两个PD-1单抗均闯入前十,
但是,PD-1只部分治理了肿瘤治疗上的题目,高瓴也在持续投资其他的单抗生物药企业,盼望押注对后PD-1时代的肿瘤免疫治疗药物。在高瓴投资的邦畿中,包含NextCure、科望生物、HiberCell等企业都在斥地单抗生物药造福PD-1免疫疗法无效患者。
肿瘤和本身免疫性疾病常常是医药范围“重磅炸弹”(举世销售额超出10亿美金的药物)诞生的范围。除了单抗大份子药物外,在肿瘤免疫疗法的多个细分范围,高瓴也做了结构。
把肿瘤免疫疗法范围分为非特同性免疫刺激剂、癌症疫苗、免疫检查点阻断剂、免疫细胞疗法四大分类。免疫检查点阻断剂的代表就是PD-1/PD-L1,前面已经提到,这个范围高瓴已经重度结构。
数据根源:CNKI

癌症疫苗上,可以分为防御性和治疗性疫苗,可以在必定水平上防御或治疗癌症。HPV疫苗就是代表。在这个细分范围,高瓴投资了泽润生物、华兰疫苗。华兰生物固然不是癌症疫苗,但华兰疫苗是我国最大的流感疫苗生产基地,同时也是国内首家、举世第五家经过流感疫苗WHO预认证的企业,在新冠疫情背景下,遭到较多关注。
按照公然材料整理

免疫细胞疗法的代表是CAR-T疗法,CAR-T疗法就是嵌合抗原受体T细胞免疫疗法,经过基因工程技术,将T细胞激活,并装上定位导航装配CAR(肿瘤嵌合抗原受体),将T细胞这个普通“战士”革新成“超级战士”,即CAR-T细胞,他利用其“定位导航装配”CAR,专门识别体内肿瘤细胞,并经过免疫感化开释大量的多种效应因子,它们能高效地杀灭肿瘤细胞,从而到达治疗恶性肿瘤的方针。在这个范围,高瓴投资了驯鹿医疗。
数据来自企查查、动脉橙数据库 公然材料整理


2020年上半年起头重点医疗工具

医疗工具是高瓴重点结构的细分范围之一。特别是在今年上半年,高瓴对医疗工具范围热情高涨。
在2020年上半年,高瓴两度增持微创医疗;作为基石投资者入主微创外科手术工具和配件公司康基医疗;6.4亿港元认购此前投资的沛嘉医疗;斥资近4亿元参加凯利泰的定增;投资6.45亿元计谋投资牙科医疗工具关连国瓷材料。
这一系列鳞集高频的行动,可以窥见已经在生物医药范围拿下第一梯队的高瓴,在医疗工具范围,也拿下了多个龙头。
医疗工具市场垂危的细分范围包含:体外诊断、医学影象、骨科、血汗管、眼科、齿科,在这些细分范围高瓴都已经或深或浅地举行了结构。
在心脏参加赛道中,高瓴投资的沛嘉医疗、启明医疗、微创心通的焦点产物都是经导管参加心脏瓣膜(TAVR)。心脏瓣膜(TAVR)这一赛道看似不大,但偶然机诞生国内的爱德华生命科学。爱德华生命科学是举世心脏瓣膜的领先企业,年营业支出到达43.48亿美圆,最新市值已经超出450亿美圆。
高瓴重仓的另一家血汗管关连企业微创医疗的三大焦点营业则是冠脉支架、骨科医疗工具和CRM(心脏节律营业),其在国心田脏支架市场占据率到达23%。微创医疗在产物结构上和美敦力类似,有成长为中国美敦力的潜力。
在骨科范围,高瓴投资了爱康医疗、凯利泰和微创医疗。骨科由枢纽、脊柱、创伤、活动医学四大细分市场组成,高瓴垂危结构了其中的枢纽脊柱赛道。
从赛道上看,我国的骨科市场增速远远高于美国,创伤范围由于技术难度相对较低已经完成进口替换,而枢纽和脊柱是骨科中市场份额较大且增速较快的细分市场,行业增速均连结在15%以上。
对于骨科范围的企业来说,当下我国骨科市场正处于进口替换和行业会合度两重提拔的机遇,作为国内骨科植入物龙头公司市场占据率将加速提拔。
在枢纽范围,高瓴投资了爱康医疗和微创医疗。爱康医疗以15%的枢纽植入物市占率名列国产第一。微创医疗的骨科垂危在野生枢纽范围,公司技术与产物线来自于2014收买的美国骨科公司WrightMedical旗下OrthoRecon营业。
在脊柱范围,高瓴挑选了凯利泰。凯利泰是国内最早进入椎体成形市场的国内企业,在脊柱微创范围以市占率第一领跑行业。
高瓴已经在治疗工具范围投资了较多企业,但在诊断赛道中,现在结构较少。
在影象诊断范围,高瓴在一级市场投资了纳米维景。纳米维景建立于2014年,是一家努力于高速高精度辐射成像的高新技术企业,营业垂危包含静态CT,X射线探测器、X射线成像软件等。
在体外诊断赛道,高瓴投资了液体活检公司GRAIL和第三方医学检测的金域医学。


CRO/CDMO

CRO/CDMO是和医药与医疗工具创新财富链中不成缺氨赡一环。
公约研讨机关(CRO)是经过公约形式为制药企业的药物研发,供给专业化外包办事的机关大要机构。CRO办事范围很是普遍,涵盖了新药研发中的全数环节,包含:临床前CRO(如:化合物研讨,临床前研讨,平安性评价,制药技术等)和临床CRO(I至IV期临床实验,药品注册申请)等工作。
高瓴在生物医药范围投资了大量的创新药企业,而这些创新药企大部分自立研发流程配套并不完竣,外包会成为必定的挑选。高瓴挑选重仓中国,而国内的创新药行业要突起,离不开CRO/CDMO的成长。
依照高瓴结构行业第一、第二的打法,药明康德和泰格医疗不容错过。在国内,药明康德和泰格医药是国内CRO范围中两大龙头。药明康德2019年营收129亿元,市值到达2000亿元。药明康德国外营收占比远高于国内,体量处于绝对领先位置。药明康德还在摸索畴前端到后真个全财富链办事本事。
张磊曾言,为什么中国医药财富的原发创新出现爆发的趋向,由于“有了药明康德这样的公司”。
作为长久的投资人和互助同伴,高瓴从计谋和营业的层面尽力以赴地支持药明康德建立一体化研发办事平台,盼望为不停出现的大量新型草创公司、研讨机构、科学家低落创新本钱,帮助全部行业收缩药物及医疗工具研发周期。
泰格医疗2019 年公司营业总支出 28.03 亿元,同比增加 21.85%;从 2010 年至 2019 年,公司营收从 1.23 亿元增加至 28.03 亿元,CAGR 为 41.53%,营收增加长久跑赢 CRO 行业增速。2019年获批的13其中国1类新药中,7个由泰格医药或子公司助力研发。
高瓴也投资了泰格医疗的子公司方达医药。方达医药是全方位一体化的医药研发公约研讨机关 (CRO), 为仿制药、创新药公司供给全方位的产物斥地办事,以支持 IND(新药临床 申请)、NDA(新药上市申请)、ANDA(仿制药),营业范围有临床实验研讨、生物制 剂、生物分析、CMC 和 BE(生物等效性)。
今年上半年,高瓴参加定增的凯莱英则是属于CMO赛道。CMO(Contract Manufacture Organization)即“举世生物制药公约生产”,垂危是继续制药公司的拜托,供给产物生产时所需要的工艺斥地、配方斥地、临床实验用药、化学或生物分解的材料药生产、中心体制造、制剂生产(如粉剂、针剂)以及包装等办事。
凯莱英公司是行业领先的 CMO/CDMO 治理计划供给商。在COM赛道国内市场份额最大的三家企业合全药业、凯莱英、博腾股份都垂危策划小份子化学药范围,且正在积极斥地生物药范围。国内 CMO/CDMO 行业合作狠恶,合全药业领先,市占率到达6%,而凯莱英紧随后来,市占率到达4%。
在CMO/CDMO赛道,高瓴还投资了药明生物。药明生物策划生物药范围,是举世领教员物药“CRO+CMO/CDMO”企业。药明生物也是举世唯一供给全方位生物制剂研发办事的企业。2019年,药明生物2019 年财报,支出 39.84 亿元,同比增加 57.2%。
随着生物制剂市场的增加、产物和技术的更新换代,大型制药公司和中小型 Biotech 越来越需要药明生物这样高专业度的与生物制剂研发办事供给商。

打造中国的CVS

从高瓴建立的那天起,高瓴的计谋就是重仓中国。而在在国内医疗财富变革趋向中,除了产物端在举行进口替换和技术迭代,在医疗办事供给端也在举行结构性调解。在医疗零售和办事范围,高瓴对药店和民营专科医院举行了投资结构。
早在2017年,作为高瓴旗下的大健康投资与运营平台,高济医疗起头并购整合中国药店营业。高济医疗连续注资最少15亿美圆入驻重庆万和、成都东升、广东邦建、河北狮城百姓、四川杏林、西安怡康等多家连锁药店,一跃成为全国范围最大的连锁药店。2019年10月,外媒报道腾讯将向高瓴的中国药店营业投资约5亿美圆。
从时候点来看,2017年是医药分炊、处方外流真正落地的元年,国家出台一系列政策,夸大与落实医药分炊及处方外流的具体步伐。同时,处方外流将带来药品流利渠道结构调解,对于市场而言,既是存量调解,也是新的增加点。
除了政策的调解外,国内的医药零售行业自己也存在较大的财富整合空间。在中国,医药零售市场的会合度远低于美国,美国的医药零售巨头CVS药店零售市场销售额占比超出50%。2019年CVS营业支出到达2568亿美圆。
从CVS的成长来看,当零售药店成长强大到一个及阶段后,可以强势地整合药品流利的上卑劣财富链,经过强大的议价本事,低落医疗用度支出,展开PBM营业、慢病治理等营业。2018年,CVS还以690亿美圆巨额收买了保险公司Aetna(安乐),扩大PBM营业范围。
高瓴在药店范围的整合,瞄准了未来药店整合后的医药零售市场范围,同时也看中了未来从零售端整合财富链的潜力,大要未来的国内的CVS会在高瓴的助力下诞生。

结构研讨型医院

除了零售药店这一终端市场,高瓴另一重仓的范围是民营专科医院和研讨型医院,在2018年,高瓴就斥资10.26亿元参加爱尔眼科定增。
爱尔眼科不单元于黄金赛道之上,同时也是眼科专科的龙头。爱尔眼科凭借起初建立的范围化和会合化的计谋,不单在多个一线城市结构,同时领先于其他眼科专科医院完成二线城市和三线城市的结构,成为行业中领先的龙头。爱尔眼科团体的营收主体已经过前十大医院为主变化为团体内大大都医院配合盈利,而且造就时候大幅度收缩。
在民营专科医院,高瓴还投资了中国最大的民营肿瘤医疗团体海吉亚医疗。
现实上,除了上述专科龙头,高瓴这些年来,系统性投入更多的是研讨型医院的结构。多年来对创新药财富的研讨,使高瓴更早地熟悉到,自力的研讨型医院已经成为医药创新财富成长的关键一环。
易诺青就曾对媒体分析,临床研讨是考证药物在人体内平安性和有用性的唯一方式,也是新药研发进程中资金和时候投入最多的环节。但是,现真相况是有本事展开临床实验的机构数目仍然较少,且存在着产能不够、专家与床位等资本投入少、专业性不够、重视度不够等诸多痛点,临床研讨资本供求不服衡。这是高瓴结构研讨型医院的初衷。
今年3月,高瓴在北京昌平区开工了高博研讨型医院,是继旧年上海阿特蒙医院完工开院后,高瓴在研讨型医院范围的最新结构。
十多年进步入医疗投资,高瓴已经把生命健康范围投资酿成最长于的一个范围,从PD-1新药切入医疗投资后,高瓴深度结构了CRO/CDMO、眼科、骨科、口腔、心脏等细分赛道。假如医疗投资是一条长长的雪道,那末,高瓴已经经过长久的投入、全财富链条结构,与众多企业一路,把这个雪道建的越来越长,越来越厚。动脉网也将持续跟踪分析高瓴的医疗结构。

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